事件：公司发 布2023年上半年度报告，环全化布2023年上半年度完成营业收入348.98亿人民币，球体同比增长10.09%，局优完成归母净利润45.36 亿人民币，秀产同比增长55.50%。断释

   2023 年Q2 公司完成营业收入172.79 亿人民币，环全化布同比减少5.74%，球体完成归母净利润22.83 亿人民币，局优同比增长42.13%。秀产

   交货持续增长，断释优秀生产能力持续释放。环全化布2023H1 公司产供销经营规模同比提升56%，球体在其中光伏硅片和部件销售量不断攀升，局优完成营业收入269.66/52.08亿人民币，秀产比例高达77.27%/14.92%。断释在结晶阶段，伴随着50GW（G12）太阳能发电级单晶硅原材料智能工厂生产能力推广，截止到2023 年6 月底，公司单晶体总生产效率提升至165GW，2023 年底预估生产效率提升至180GW；在芯片阶段，年产量25GW 高效率太阳能发电纤薄硅单晶片智能工厂项目及年产量30GW 高纯度太阳能发电纤薄硅单晶原材料智能工厂新项目陆续投产，G12 优秀生产能力供货能力进一步提升。

   全球一体化合理布局助推拓展海外市场。公司坚持不懈全球化竞争优点路经，与Vision Industries Company 拟共同成立合资企业公司，并且在孟加拉国投建光伏发电结晶芯片工厂项目，打造出其第一条具备世界领先市场优势的光伏产业链。Maxeon 在IBC 充电电池-部件、叠瓦组件方面有着的专利权技术研发优点，以及完善的国外产业发展规划和国际供应链管理体系，将进一步帮助公司将来国际业务的高速发展。

   “叠瓦 G12”全方位迭代更新，工业生产4.0 柔性制造系统提高人才吸引力。公司坚定不移“叠瓦 G12”双平台多元化技术与产品路经，不断自主技术创新积淀Know-how 加工工艺，促进工业生产4.0 生产制造方法加快转型发展，公司在江苏地区投入使用的G12 高效率叠瓦组件新项目完成9GW 生产能力，在西安地区投入使用的G12 高效率叠瓦组件新项目（一期）完成3GW 生产能力，二期项目正在加速实施中，公司完成了“G12 叠瓦”3.0 商品的全方位迭代更新。借助G12 与叠瓦双平台技术优势和柔性制造系统水平，公司元件的制造水平和产品竞争力将进一步增强。

   财务预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别是101.8/115.9/136.1 亿人民币，相匹配PE 为9.8/8.6/7.3 倍。人们保持对公司“买进”的投资评级。

   风险防范：光伏发电市场增长大跳水；产能扩张进展大跳水。