本报告导读：

   2023Q2 要求受淡旺季 压货澄清事实，广州关注累加新店装修支出提升下经营杠杆变大，酒家季度造成短期内赢利承受压力；但是略超考虑到三季度60-70%的收益奉献，月饼大年夜依然值得一看。预期月饼夜动

   项目投资关键点：

   投资价值分析 充分考虑交易弱恢复下要求平稳转暖，大年下降2023-2025 年EPS 预测分析为1.23（-12%）/1.44（-16%）/1.61（-22%）元，销节参照食品类与饮食业估值水平，广州关注充分考虑月饼大年夜企业获益，酒家季度给与2023 年25x P/E，略超相匹配下降股价预测为31 元（-26%），预期月饼夜动保持加持定级。大年

   销售业绩概述：企业2023H1 营业收入17.34 亿人民币，销节预告片17.45 亿人民币；归母净利为0.8 亿人民币，广州关注预告片0.76 亿人民币；扣非归母净利0.73 亿人民币，酒家季度预告片0.69 亿人民币。略超在其中，2023Q2 实现营业收入8.14 亿人民币，同期相比 20.3%；归母净利0.11 亿人民币，同期相比 455%，扣非归母0.07 亿人民币，2022 年同期亏本。

   要求受淡旺季 压货澄清事实显著。①从收益端看，2022 年同期受疫情居家危害促使淡季不淡，月饼、冷冻与相关业务同期相比高速增长，餐馆相对性承受压力；但2023Q2 线下推广客流量转暖之后对网上分离与压货完毕，促使月饼/冷冻/其他食品等收益均同比下降（同期相比-50%/-7%/-1%），餐饮收入完成同期相比 65%的高增；②跨省方式修复较本省迅速（二季度收益同比增加29% VS 20%），销售占有率稍微下降（占有率同比-0.7pct）。

   赢利端受新店装修和高经营杠杆危害，月饼大年夜仍值得一看。从赢利端看，2023Q2 利润率25.32%相比2019 年同期48%利润率依然存在差别，主要原因是月饼等高毛利产品结构型占有率减少（从2019 年Q2 的7%下降到2023Q2 的2%），此外疫情防控期间开店选址产生新店装修更新改造成本费连累。

   但是考虑到三季度奉献全年度利润比例60-70%，月饼大年夜值得一看。

   风险防范：疫后修复进展大跳水，食品安全事件，需求不振。