本报告导读：

   销售业绩超出预期，绝味记加门店修补中，食品成本费转折点已来，业绩预期利润率将逐季改进。符合费拐廖记加快开实体店。成本现阶段股票价格相匹配23/24 年35X/21X，点廖保持“加持”定级。绝味记加

   项目投资关键点：

   投资价值分析2Q23收益/净利润增长率增长速度14%/34%，食品超出预期。业绩预期根据门店假定调节，符合费拐下修2023 年EPS 至0.98（1.11）元，成本保持24/25 年EPS 预测分析1.60/2.04 元。点廖保持股价预测53.06（复权后）元，绝味记加相匹配2024 年PE 33X，食品保持“加持”定级。业绩预期

   销售业绩超出预期：企业23H1 实现营业收入37.00 亿人民币、同期相比 10.91%，归母净利2.42 亿人民币、同期相比 145.55%，扣非净利2.26 亿人民币、同期相比 50.26%；相匹配23Q2当季实现营业收入18.76 亿人民币、同期相比 13.86%，归母净利1.05 亿人民币、同期相比 998.10%，扣非净利0.92 亿人民币、同期相比 34.12%。收益、盈利均超出预期。

   预估开实体店增长速度维持10%，2H23 或门店修补：截止到2Q23，内地店面共16162家，净增长1086 加盟店，相匹配开实体店增长速度预估10%，我们预计2023 年国内开实体店1500 家左右。截止到1H23，2019 年以后开张店面对整个门店仍然有一定的连累，我们预计2Q23 门店同期相比低单位数下降，但是我们预估随着市场门店提升对策的实施，我们预计2023 年国内门店有希望同期相比低单位数正增长。企业保持股权激励计划总体目标不会改变，我们预计23-25 年薪复合增长率17%上下。

   利润率或逐季改进，廖记开实体店加快：2Q23 利润率为22.34%，同期相比-3.34%，同比-1.96%。充分考虑库存量采购周期，鸭副类成本费2Q23 达历史时间上位，我们预计3Q23 将环比下跌。2023 年至今，廖记武汉市场店面过千家，预估回报周期18-20 个月，2H23 也将在成渝销售市场拷贝开实体店加快，我们预计2-3年期间实现目标2000-3000 家。

   风险防范：消费观念转变，成本费起伏。