核心观点。继峰减亏

   23Q2 企业营业收入53.25 亿人民币，股份格拉攻全同期相比 25.9%，幅度同比 4.2%；归母净利0.22 亿人民币，乘用车座同期相比扭亏增盈；利润率14.51%，椅业同期相比 4.29pcts，继峰减亏同比 0.62pcts。股份格拉攻全23H1 继峰总部和格拉默经营效益均明显改善，幅度而且顺利完成汽车坐椅批量生产，乘用车座Q2 完成有关营业收入1.04 亿人民币，椅业交货坐椅近万件。继峰减亏汽车坐椅业务流程揽获奥迪车和大众的股份格拉攻全车型指定。格拉默企业欧洲地区持续增长、幅度美洲地区显著减亏、乘用车座亚太地区显著提高，椅业并和继峰持续整合。

   事情。

   8 月26 日，企业公布23 年中报，企业23H1 营业收入104.36 亿人民币，同期相比 23.76%；归母净利0.82 亿人民币，同期相比扭亏增盈。

   点评。

   23Q2 销售额持续增长，完成扭亏增盈。

   企业23Q2 营业收入53.25 亿人民币，同期相比 25.9%，期间费用率为13.49%，同期相比 2.08pcts ， 在其中市场销售/管理方法/产品研发/ 财务费用率各自同期相比-0.03/-0.1/ 0.02/ 2.19pcts，成本率提高主要来源于销售费用，主要系国外升息环境下，利息费用和汇率变化而致。

   企业23Q2 完成归母净利0.22 亿人民币，同期相比扭亏增盈。汽车坐椅支出、美洲地区一次性生产能力调节花费环比增加、利息费用、汇兑损失等因素公司盈利，去除之上危害后企业Q2 完成归母净利1.11 亿人民币，完成同比增长率。

   继峰总部和格拉默经营效益明显改善，不断结合迈进全球化战略。

   按各分部看，继峰总部和格拉默都完成经营效益的大大提高：23H1继峰总部/格拉默各自实现营业收入16.34/88.74 亿人民币，同期相比 49.6/19.7%，继峰总部完成归母净利8484 万余元，扣减汽车坐椅花费危害后归母净利1.42 亿人民币；格拉默实现净利润-231万余元，大幅度减亏。

   格拉默亚太地区奉献了格拉默企业的核心增加量。欧洲地区/北美地区/亚太地区各自实现营业收入48.42/24.06/18.62 亿人民币，同期相比 10.9%/相差不大/ 38.8%，EBIT 分别是2.43/-2.07/2.18 亿人民币，同期相比 28.4/ 23.6%（减亏）/ 136.1%。继峰与格拉默持续整合，协助格拉默得到奥迪车和一汽大众项目定点，一同迈进全球化战略。

   汽车坐椅成功批量生产，顾客重新阵营扩展至传统式高档合资车企。

   企业汽车坐椅业务流程完成批量生产。此项目2021 年指定，2023 年5-7 月批量生产并圆满完成产能爬坡。23Q2 业务流程实现营收1.04 亿人民币，交货坐椅近万件，运营情况超过预期。23H1 企业揽获奥迪新能源车平台项目及一汽大众的5个车系指定，完成豪车品牌、传统的汽油车企订单信息首破。截止到6 月底企业汽车坐椅在手订单6 个，将来规模效益有希望释放出来。

   财务预测：企业是汽车坐椅行业龙头，汽车坐椅是汽车零部件高品质跑道，具备空间很大、布局好、国产化替代率不高的特征。企业并购全世界大佬格拉默并持续整合，现阶段汽车坐椅业务流程顺利开展，在手订单圆润，将来成长型独特。预估2023-2025 年归母净利分别是2.50、6.05、9.20 亿人民币，相匹配PE 各自约66.8、27.6、18.2 倍，保持买入评级。

   风险防范：格拉默赢利改进不及预期风险、募投项目进度不及预期风险、商品价格降低风险、关键原料价格变动的风险性、国外贷款利息及汇率风险。