核心要点：

   1990 年以来在我国A 股股票印花税共经历了3 次上涨和7 次下降深股于1990 年6 月对卖家征缴6‰合同印花税，证券政策振投资接着合同印花税亲身经历3 次上涨，行业下调信心分别为1990 年11 月深股由单侧征缴调整至多边征缴，事情税及其1997 年与2007年的合同2 次上涨合同印花税。不难看出合同印花税上涨一般出现于股票交易超温期，印花有利于提一般为此方法来抑止销售市场人气值。各项比较之下，落实7 次合同印花税下降包含6 次税率下调及其2008 年多边征缴改成单侧征缴，证券政策振投资能够看见2000 年以来历年来下降均发生在市场持续下滑环节。行业下调信心

   本次号是事情税7 次下降合同印花税，距之前调节间隔15 年，合同距7.24 政治局会议仅1个月，印花有利于提下降的各项时间以及力度均高于市场预测。对于我们来说，落实合同印花税下降一方面有利于活跃性金融市场，证券政策振投资提振市场信心；另一方面也说明了活跃性资本市场一揽子现行政策正在加快落地式，有较强的数据信号实际意义。

   合同印花税下降有益于提升短期内销售状况，经纪人、两融合投资业务立即获益从调降后的市场表现看，除2005 年外，2000 年至今A 股历年来下降合同印花税均推动上证综指和券商指数明显增涨。特别是2008 年4 月和9 月的多次更改，上证综指和券商指数在发布当日贴近股票涨停，并且券商指数在今后5个交易日的累计涨幅明显高于上证综指，于第10 个交易日后累计涨幅逐渐下挫，但依然可以获得丰厚的正收益。

   从股票基本面看，历年来合同印花税下降一般随着销售市场成交量明显提升，比如2001 年11 月下降合同印花税后，接着三个月沪深股市日均成交量较11 月各自增加了4%、3%和33%；2005 年1 月下降合同印花税后首月日均成交量增长幅度达到75%；2008 年4 月和9 月两度下降合同印花税后刺激性2009 年市场成交大幅上升，进而带动2009 年金融行业营业收入和净利润比上年同期提高64%和94%。另一方面，行业市场人气值和股票投资风险提高亦将推高销售市场资金需求，推动融资融券业务提高。与此同时，股市大涨有益于券商自营项目投资收入增加，特别是权益投资占比最高的证券公司。随着销售市场转暖和市场情绪提高，投资人买基金商品的想法有望提高，从而推动券商财富管理经营收入提高。

   活跃性金融市场现行政策多箭连破，有益于提升市场信心对于我们来说，合同印花税下降仅仅活跃性金融市场各项政策里的一项，虽然短时间可以发挥提振市场信心的功效，但推动金融市场长远发展还需要大量政策扶持。能够看见自政治局会议注重“活跃性金融市场，提升市场信心”及其8 月18 日中国证监会明确提出一揽子现行政策至今，大量现行政策实施细则正在加快落地式。

   8 月27 日，除降低印花税外，中国证监会发布的现行政策还包含标准高管增持个人行为、限定金融行业与大总市值企业并购重组、分阶段缩紧IPO 节奏感及其下降融资保证金比例。在其中，融资保证金比例在2015 年11 月由50%提升到100%，已经超过7 年未作调节，本次由100%下降到80%有助于激起销售市场资金需求，有希望盘活存量资金并联合增量资金。除此之外，提升IPO 和并购重组节奏感有利于促进投资融资两边的稳定平衡，改进二级市场市场流动性。

   投资价值分析。

   回首过去，合同印花税下降有益于提升短期内销售状况，我们预计活跃性金融市场相关政策也将加速落地式，有希望促进热点板块及自信心不断转暖。现阶段券商股PB 公司估值1.34x，处在近十年的19%分位，具有较高配性价比高。我们再看中券商股后续估值修复市场行情，保持领域“加持”定级。

   风险防范。

   金融市场政策落实大跳水；二级市场持续下跌风险性；领域市场竞争激烈风险性；监管措施变化风险等。