核心观点。桶油

    23 年H1，中报增效准中石化、点评中石油、运营延续中海油总体运营稳定，稳定各自完成归母净利351 亿、降本853 亿、高股638 亿，息水比上年同期变化-20 %、桶油 5%、中报增效准-11%；相匹配Q2 当季各自完成归母净利150 亿、点评416 亿、运营延续316 亿，稳定同比各自变化-25%、降本-5%、高股-1%。三桶油持续高股息水准，23 年H1中石化、中石油、中海油各自完成A 股年化利率股票收益率4.56%、5.41%、5.68%，H 股年化利率股票收益率6.85%、8.15%、8.94%。

    点评。

    三桶油维持稳健发展，持续高分红水准。

    2023 前半年，中石化、中石油、中海油总体运营稳定，各自完成归母净利351 亿、853 亿、638 亿，比上年同期变化-20%、 5%、-11%；相匹配Q2 当季各自完成归母净利150 亿、416 亿、316 亿，比上年同期变化-28%、-4%、-16%，同比各自变化-25%、-5%、-1%。三桶油持续高股息水准，23 年H1 中石化、中石油、中海油各自完成股票分红额度174 亿、384 亿、258 亿，股利支付率50%、45%、41%，A 股年化利率股票收益率分别是4.56%、5.41%、5.68%，H 股年化利率股票收益率分别是6.85%、8.15%、8.94%。

    中石化：销售业绩稳定，不断加大资本性支出确保长远发展中石化23 年H1 实现营收15937 亿人民币，同比降低1.1%；完成归母净利351 亿人民币，同比降低20.1%；完成扣非后归母净利337 亿人民币，同比降低22.4%；相匹配Q2 当季实现营业收入8024 亿人民币，同比降低4.6%；完成归母净利150 亿人民币，同比降低28.3%，同比 减少25.3%；完成扣非后归母净利139 亿人民币，同比降低32.0%，同比下降29.3%。23 前半年，中国石化销售业绩稳定，提升生产运营，完成年化利率股票收益率4.56%。

    分区域来讲，企业23 年H1 勘查及开发设计/炼油厂/营销推广及分销商/汽车板块各自实现营业收入1449/7296/8713 /2443亿人民币，比上年同期变化-8.4%/-5.9%/ 10.0%/-12.2%。勘查及开发设计版块，公司实现油气当量生产量250 上百万桶，同比增加3.3%，在其中，天然气产量6609 亿立方英寸，同比增加7.6%，天燃气完成价钱1954 元/千立方米，同期相比提高12.1%。炼油厂版块, 企业生产加工石油12654 万吨级，同比增加4.8%，生产制造成品油批发7607 万吨级，同比增加10.3%，在其中汽油生产量同比增加63.5%。营销推广及分销商版块，企业成品油批发总经销商量11660 万吨级，同比增加18.5%，在其中地区成品油批发总经销商量9247 万吨级，同比增加17.9%。汽车板块，企业上半年度丁二烯生产量687.5 万吨级，化工原材料运营总产量为4163 万吨级，同期相比提升3.1%。

    中石油：23H1 归母净利同比增加，再创历史同时期销售业绩新纪录中石油23 年H1 实现营收14799 亿人民币，同比下降8.3%；完成归母净利853 亿人民币，同比增长4.5%；完成扣非后归母净利874 亿人民币，同比下降1.7%。在其中，23Q2 实现营收7474 亿人民币，同比下降10.5%，环比增加2.0%；完成归母净利416 亿人民币，同比下降3.9%，环比减少4.6%；完成扣非后归母净利433亿人民币，同比下降13.5%，环比减少1.9%。

    分区域来讲，企业23 年H1燃气和新能源技术/炼油化工和新型材料/市场销售/天然气销售版块各自实现营业收入4248/5750/12253 /2763 亿人民币，同比变动-5.0%/-1.5%/-9.8%/ 9.3%。燃气和新能源概念股，公司实现石油价格74.2 美金/桶，同期相比-21.7%；油气当量生产量894 上百万桶，同期相比 5.8%，中国油气当量生产量795 上百万桶，同期相比 4.2%；国外达99 上百万桶，同期相比 20.9%。在其中原油产量474 上百万桶，同期相比 5.0%；可市场销售天然气产量2517 十亿立方英寸，同期相比 6.7%。炼油化工和新材料板块，企业原油加工量完成673 上百万桶，同期相比 12.6%；成品油批发生产量达油5886万吨级，同期相比 14.3%；丁二烯总产量达399 万吨级，同期相比 6.0%。市场销售版块，公司出售成品油批发8067 万吨级，同期相比 12.9%。

    天然气销售版块，企业中国销售天燃气1304 万立方米，同期相比 4.8%。

    中海油：23Q2 纯利润同比相差不大，油气开采领头α特性突显且仍具成长型中国海油23 年H1 实现营收1921 亿人民币，同比下降5.1%；完成归母净利638 亿人民币，同比下降11.3%；完成扣非后归母净利623 亿人民币，同比下降12.1%。在其中23Q2 当季完成收益944 亿人民币，环比减少3.4%；完成归母净利316 亿人民币，环比减少1.4%；完成扣非归母净利309 亿人民币，环比减少1.9%。

    分商品来说，企业净生产量达332 上百万桶油当量，同比增长8.9%，在其中，我国净生产量达332 上百万桶油当量，同比增长8.9%；国外净生产量达101 上百万桶油当量，同比增长14.4%。石油版块，公司实现生产量260 上百万桶，同比增加8.9%，相匹配Q2 当季，完成生产量132 上百万桶，环比增加2.8%。天然气板块，完成生产量416 十亿立方英寸，同比增加8.3%，相匹配Q2 当季，完成生产量208 十亿立方英寸，同比相差不大。

    风险防范：全球宏观gdp增速下降或者出现衰落（石油市场需求和工业化生产和人民生活交易密切相关。伴随着世界各国宏观经济政策的周期震荡，下游产业针对石油商品综合要求有可能出现降低的情况，危害油价上调弹力）；OPEC 具体限产幅度大跳水（此次限产为OPEC 公布减少生产量配额制，但是考虑到因为早期供应不足以及部分我国未全面释放，具体边际产量减少力度可能出现不及预期风险）；新能源替代的占有率提高速度超过预期（石油市场较大中下游来源于汽油和柴油，若新能源渗透率超过预期提高，要求见顶时间段很有可能提早产生，危害石油价格延展性）。