事情：2023 年8 月20 日，华工企业公布《2023 年半年度报告》，科技企业2023 前半年实现营收50.24 亿人民币，年半年报能力比去年同期降低11.94 亿人民币，点评大幅度提同比下降19.20%，盈利完成归母净利润5.82 亿人民币，升光比去年同期增加0.19 亿人民币，模块同比增长3.28%，技术完成扣非后归母净利润5.45 亿人民币，领先比去年同期增加0.15 亿人民币，华工同比增长2.89%。科技

   二季度营业收入完成提高，年半年报能力纯利润降幅减少：企业2023 年第二季度实现营收23.59 亿人民币，点评大幅度提同比下降29.79%，盈利环比下跌11.48%，升光完成归母净利润2.74 亿人民币，同比下降18.86%，环比下跌11.17%，完成扣非后归母净利2.69 亿人民币，同比下降16.61%，环比下跌2.73%，销售利润率、净利润率为24.64%/11.50%，同期相比 6.28pct/ 1.47pct，同比 3.48pct/-0.05pct。受5G 开发周期危害，互联网终端业务交货经营规模减少，因而连接业务流程主营业务收入大幅降低，造成总收入也出现了一定程度的下降。毛利率层面，除全息成像膜类系列产品产品毛利率有小幅度下滑，其他系列产品产品毛利率都有一定升高，特别是在激光切割加工武器装备及智能制造系统生产线利润率上涨幅度比较大，因而总体利润率有一定提高。

   人员能力提升，上半年度花费明显下降：企业进行校企合作改革后，以“认知、连接、智能制造系统”三大核心业务流程为突破口，对焦“新能源车、智能汽车以及全产业链”两比赛道。改革最先推动了企业决策流程不断加快，增强了管理决策高效率。

   次之，完成了经营团队和核心优秀员工与公司与股东利益的高效关联，在一定程度上鼓舞了工作团队优秀员工。上半年度企业营业费用、期间费用、销售费用都实现了降低，说明内控管理已经提升。

   光纤模块竞争能力极强，将得益于市场发展：企业为世界光纤模块TOP8 经销商，现阶段400G 以下的全主打产品已经实现大批量交货，与此同时800G 主打产品已经在顶尖互联网技术生产商送检。在硅光技术性领域应用，从硅光芯片到硅光纤模块全自主研发创意能力已经具备。公司布局新材料方位，积极推进它在下一代 1.6T、3.2T 等比较快速产品用途。在北美地区层面，已经与英伟达显卡、微软公司、Intel 等头部公司对接工作，预估能取得一定市场份额。企业预计明年北美的销售额做到 1.5 亿美金，在其中约8 成是用以AI 的光纤模块，技术实现从100G\200G\400G\800G 全面覆盖。

   企业发布400G ZR PRO 商品，相干光控制模块业务流程表现不俗。AI 大模型的练习和逻辑推理都少不了算力的适用，在AI 产业链高速发展的环境下，算力需求都将大幅上升，光纤模块做为算率基本建设的关键阶段，即将迎来发展新机遇。

   投资价值分析：企业有序推进提高关键技术，提高竞争力，而且在一些行业处在行业前列。在国外市场，已经与一部分头部公司触碰，市场开拓相对性成功，有希望进一步提高业绩。我们预计企业2023-2025 年实现营收131.72/158.11/185.71 亿人民币，归母净利润11.69/14.05/17.95 亿人民币，相匹配PE 分别是25/21/16 倍，初次遮盖，给与“加持”定级。

   风险防范：加工制造业市场热度修复大跳水；光纤模块国外扩展进展不及预期；营运能力改进不及预期。