23Q2 收入6.2 亿同减20%，好莱划草归母净利0.7 亿同减14%企业发布半年报，工持股计23Q2 收入6.2 亿同减20%，案关归母净利0.7 亿同减14%；23H1 收入9.7 亿同减30.3%，联人归母净利0.8 亿同减32.5%。才激

   收入及销售业绩降低一方面系23H1 终端零售销售市场依然在恢复中，发拼家居家具交易主要表现比较疲软，好莱划草另一方面湖北省巨量千川自22 年7 月起已不再列入企业合并报表范围内，工持股计同期相比规格有所差异。案关

   若去除湖北省巨量千川危害，联人企业23H1 本身营业收入同减8.6%，才激归母净利同减7.9%，发拼扣非归母净利同减26.3%；Q2 企业本身收入同增1.9%，好莱划草归母净利同增11.1%，工持股计扣非归母净利相差不大，案关生产经营情况同比稳步发展。

   企业本身业务流程（不顾及湖北省巨量千川）分商品，23H1 定制衣柜收入7.2 亿同减11.1%；厨房橱柜收入1.2 亿同增13.8%，主要系公司持续实行大家居发展战略，且大宗业务提高而致；实木门收入3448 万同减2.7%；制成品配套设施收入4224 万同减19%；铝门窗收入1458 万同减89.4%，主要系这项业务展开了知名品牌转换而致。

   本身业务流程分方式，23H1 直销店收入3560 万同减9.4%；经销点收入8.1 亿同减15%；大宗业务收入7538 万同增181.2%，主要系地产商工程项目项目竣工验收增加。

   23H1 归母净利率8.7%同减0.3pct，本身主营业务利润率36.3%同增0.7pct23Q2 企业利润率36.1%同减0.5pct，23H1 利润率35.9%同减0.3pct。如不考虑到湖北省巨量千川，企业23H1 主营业务毛利率36.3%同增0.7pct，在其中厨房橱柜利润率27.1%同减1.5pct，主要系大宗业务占有率提高，铝门窗利润率6.1%同增30.1pct，主要系转换知名品牌后运营模式转变而致；直销店利润率同减5.6pct主要系产品构造转变。

   23Q2 企业归母净利率11.6%同增0.8pct，23H1 归母净利率8.7%同减0.3pct；23H1 公司出售/管理方法/产品研发/会计利率分别是13.6%（yoy 3pct）、7.3%（yoy 1.4pct）、5.6%（yoy 0.9pct）、1.7%（yoy 0.4pct）。

   发布股权激励计划，突显发展方向自信心。

   企业发布股权激励计划（议案），此次员工持股计划对象是董监高、中高层等，总数不超过250 人，筹资不超过6135.8 万余元，本方案拟持有的股票不超过1111.6亿港元，约为3.57%（个股由来为公司回购专户，先前截至2020 年11月企业通过集中竞价总计复购1111.6 亿港元）；本方案选购公司回购股份价格是5.52 元/股（大约为9 月8 日收盘价格50%）。

   本方案所获得的标的股票分2期开启，锁定期分别是12 个月、24 个月。绩效考评目标为：①24 年收入较2023 年增加8%；②25 年收入较2023 年增加16%（若按大家现阶段对23 年收入预测分析，较24 年增加约7%）；开启数值：①24 年收入较2023 年增加5%；②25 年收入较2023 年增加10%（若按大家现阶段对23 年收入预测分析，较24 年增加约5%）发布员工持股计划将有利于在行业转型期关联吸引住高品质优秀人才，激起拼劲加快大家居战略落地，并且反映对发展方向坚定信念。

   落实大家居发展战略，新零售深化管理。

   公司现阶段已形成衣橱 厨房橱柜 实木门 护墙板 制成品配套设施类目引流矩阵，并且在达到全渠道的前提下切实探寻门墙柜一体化。 23H1 企业大家居订单信息占有率稳步增长，零售客单值保持提高，厨房橱柜商品、实木门商品在主营业务收入中比例持续提高，厨房橱柜营业收入提高。

   企业持续加大零售渠道和品牌基本建设资金投入，头部市场促进城市运营管理平台方式、数据加密营业网点，积极主动遮盖低线城市空缺大城市，在提包、人性化家居装修等新平台持续推进。大宗业务层面，始终坚持中央企业、国营企业为基础、高品质民企辅助的客户结构，在积极主动开拓新客户的前提下，保证质量立即交货在手订单。

   除此之外，整体家装方式成为公司关键填补，一方面增加与头顶部装企的战略合作协议，另一方面加速单独渠道招商门店装修，迅速拓展整体家装销售市场，23H1 整体家装经营规模同增超30%。

   保持财务预测，保持“加持”定级。

   咱们长期性看中企业对焦零售合理布局，商品端加速开发设计生活阳台系列产品新品，健全产品架构，方式端整体家装业务流程有序推进，发掘房屋交易局改、旧城改造市场前景，从容应对领域转变。我们预计企业23-24 年EPS 分别是1.05、1.16、1.31元/股，相匹配PE 分别是10.3、9.3、8.2X。

   风险防范：地产销售大跳水，领域市场竞争激烈，原料涨价，大家居战略推进大跳水等；现股权激励计划仅是议案，要以企业最后通知为准。