核心关键点：近些年除开经营报喜鸟西装主品牌外，报喜公司不断通过收购/代理方法紧紧围绕男士服装丰富多彩品牌引流矩阵，鸟哈在其中2011年逐渐代理的高增HAZZYS品牌进入中国后迅速发展，已经成为公司提高核心推动，中高装多展23H1占公司营业收入比重已经超过1/3，端男销售业绩比重已超1/2。品牌

   HAZZYS方式端以1-2线城市直营店为主导（占比超过80%），报喜除开江浙一带外，鸟哈其它地区的高增三四线城市并未充足遮盖，加盟创业室内空间宽阔。中高装多展HAZZYS有希望于23年起提高开实体店速率，端男在未来长期性开实体店室内空间在800-1000家（23H1年431家）。品牌

   报喜鸟品牌作为国内头部中高档商务休闲男装之一，报喜公司不断引进男士服装品牌、鸟哈丰富多彩品牌引流矩阵：

   报喜鸟品牌始创于1990年，高增产品以西装、衬衣等男士正装为主导，除开经营报喜鸟品牌外，持续回收/代理男士服装品牌，丰富多彩品牌引流矩阵，依次引入宝鸟、HAZZYS、恺米切等品牌，23H1年公司总收入24.7亿人民币，在其中报喜鸟品牌、HAZZYS、宝鸟、别的品牌的收入占比分别是32%、35%、21%、12%。公司品牌引流矩阵中HAZZYS品牌增长速度领跑，2017-22年CAGR为16.7%，变成公司的重要提高推动，且已经超过报喜鸟主品牌变成公司的第一营子收由来；报喜鸟主品牌近些年促进低龄化发展战略，拆换张若昀为品牌代言人，并通过轻西服、休闲商务装等拓宽类目，除此之外作为我国定制西服先驱者，订制服务及标价都位于领域领先地位，订制经营收入占比超过30%上下，17-22年报喜鸟主品牌营业收入CAGR为6.4%，不断稳定发展；宝鸟品牌主营业务职业套装团购价，顾客遮盖金融体系、通讯等领域，作为国内头部职业套装采购供应商，近些年营业收入维持持续增长，2017-22年CAGR达18%。

   HAZZYS品牌高质量发展的变成公司提高推动，渠道开拓室内空间宽阔：

   1） HAZZYS品牌精准定位中高档现代都市休闲服装销售市场，进入中国至今维持长期性持续增长，且品牌营运能力强，预估净利润率达17%-20% 。HAZZYS是泡菜国LF公司旗下韩头顶部中高端男装品牌之一，主推传统英伦风格，精准定位中高档现代都市休闲服装。

   2011 年于报喜鸟得到在中国的代理权，自12年起迅速发展，营业收入从12年1.02亿人民币迅速增加到17年6.54亿人民币，12-17年CAGR达45%，22年净利润14.2亿人民币，17-22年CAGR达16.7%。23H1营业收入8.6亿人民币/ 29.6%，增长速度领跑行业。HAZZYS关键竞争对手为拉夫劳伦及Tommy Hilfiger，截止到23H1，三家品牌在我国店面分别是431、150、400家，现阶段店面都以高线城市购物广场方式为主导。

   2）HAZZYS渠道开拓室内空间宽阔，方式加快扩大下有希望维持成长型：HAZZYS先前以1-2线城市直营店为主导，三四线城市并未充足遮盖，HAZZYS现阶段店面遍布主要是以报喜鸟公司总公司周围的浙江省及江苏区域为主导（二省总计占有率32%），其他省区仍待增加下移，渠道下沉（特别是加盟代理）是HAZZYS未来的增长核心点。参照HAZZYS如今在江浙沪开实体店城市经济规模及开实体店数，根据中国相对应规模城市数量，计算HAZZYS长期性开实体店室内空间达800-1000家，预估HAZZYS将在23年起提高开实体店速率。

   财务预测：预估2023-2025年营业收入分别是54.0、62.2、71.1亿人民币，同比增加25.1%、15.2%、14.2%；归母净利分别是6.94、8.06、9.28亿人民币，同比增加51.4%、16.1%、15.1%；相匹配PE为13.5x、11.6x、10.1x（2023/9/11日收盘价格），保持“买进”定级。

   风险防范。

   银行流水恢复进度及力度大跳水：预估23年伴随着交通出行、消费逐渐恢复，公司各品牌流水主要表现都将立即获益，假如公司各品牌流水恢复进度或力度大跳水，将影响公司的经营主要表现。

   HAZZYS开实体店进度大跳水：对公司HAZZYS品牌的财务预测根据其不久将来店面数将不断壮大的假定，假如HAZZYS品牌新增加店面数大跳水，将影响公司经营业绩状况。

   零售折扣怎么算加重，危害品牌毛利率：22Q4受购物环境危害，公司各品牌存货水平均稍高于理想化水准，后面假如通过提高零售折扣怎么算处理库存，将会对品牌的毛利率水准造成一定影响。