事件描述。恒立

   2023H1 企业实现营收44.52 亿人民币，液压业绩预期同期相比 14.5%；完成归母净利12.79 亿人民币，符合非挖同期相比 21.0%，板块完成扣非归母净利12.43 亿人民币，及海同期相比 23.1%。外进

   照此测算，展显著2023Q2 企业实现营收20.25 亿人民币，恒立同期相比 20.1%；完成归母净利6.53 亿人民币，液压业绩预期同期相比 23.5%，符合非挖完成扣非归母净利6.43 亿人民币，板块同期相比 27.3%。及海

   事件评价。外进

   挖机油缸分阶段承受压力，展显著国际业务或非挖版块主要表现不错。恒立在工程机械设备周期时间下滑的产业背景下，分设备看，上半年度企业共市场销售挖机专用型液压缸32.28 万个，同比增加5%，但是考虑到中国周期时间底端区段价格调整及产品构造，挖机油缸营业收入增长速度或者有承受压力；液压油泵阀版块，获益里面大挖阀门配件市场份额提高、高空作业车及农用机械的世界各国市场占有率再次大幅度提高及通用性阀门配件放量上涨，23H1 或主要表现不错；与此同时，23H1 企业海洋工程海事局、高空作业车用摆动缸、产业类非标油缸持续增长。世界各国来说，上半年度企业中国营业收入同增约9%，国际业务营业收入同增43%。

   Q2 利润率环比下跌，贴现要素助推净利润率提高显著，第三季度利润率有希望逐渐修补。Q2 企业利润率为36.82%，同比下降3.97pct，同比下降4.04pct；利润率下降或主要系挖掘机要求不景气造成营运能力短期内承受压力。未来展望后半年，随着市场非挖版块不断扩展，营业收入构造有望继续提升，累加原料价格下降，预估利润率会逐步回暖。与此同时，企业23Q2 净利润率升到32.32%，环比提升6.51pct，获益费率缘故汇兑损失给予增加量，助推利润增速超出营业收入。

   挖掘机周期时间触底修补，企业服务化合理布局成效明显。挖机行业周期时间加快下探，2024 年将会迎来修补，助推挖机油缸及小挖阀门配件等重归提高。与此同时，企业服务化合理布局深入推进，一方面是里面大挖阀门配件市场份额依然存在比较大上升空间，与此同时，企业深入推进多样化合理布局，积极拓展新的市场和产品品种，创建紧密液压机业务部弥补小型液压零件的空缺，现阶段开发设计螺牙液压阀近600款，静态平衡阀，集成化阀400 尾款，且相继完成了大批量供应；控制板、电机控制摇杆，电脚踩，CAN 总线驱动器等智能控制系统产品都逐渐大批量；根据通用性阀门配件新产品的不断挖掘，使企业在农用机械、高空作业车、筑路机械、一般工业等其他挖行业中下游运用有更多可能性，不断打造出增长点。除此之外，在资本性支出这方面，企业募投项目稳步推进，顺利开展，西班牙新项目预计在23Q4 建成投产，线形控制器新项目预计在24Q2 建成投产，推动公司产值提高。

   中国下生长期公司多元化、全球化战略推动成功，募投项目相继达产后有希望推动企业规模不断提升。预估企业2023-2024 年各自完成归母净利26.43 亿、34.06 亿人民币，相匹配PE 分别是33 倍、25 倍，保持“买进”定级。

   风险防范。

   1、非挖行业业务开拓大跳水；

   2、国内需求修补大跳水。