进入有机肥跑道，东方端加公司 网络资源端加速成长公司传统主业为钢结构生产制造，铁塔2022 年钾肥营业收入一半以上。传统长公司传统主业为钢结构生产制造，主营资源实际主要产品有塔杆产品 传统钢结构商品；2016 年10 月底公司根据资产重组回收四川省汇元达钾肥有限责任公司公司100%股份，业务此后公司业务流程转变成钢结构 钾肥一体两翼。稳定2022 年涨价推动公司钾肥业务流程主营业务收入比例超过50%，速成行业类别变为化工厂。东方端加2022 年末，铁塔公司回收帝银煤业72%股份，传统长得到云南禄劝县舒姑铁矿探矿权，主营资源网络资源端再次扩展。业务

   塔杆下游需求稳定，稳定十四五特高压输电存超过预期室内空间塔杆业务流程行业格局猛烈，速成公司借助中下游高端客户和市场优势主要表现稳定。东方端加中国钢结构社会化程度高，公司借助工艺和管理优势，多年以来拥有国家电网、南方电网等在内的高端客户。2018-2021 运营现金流量总计资金净流入16.2 亿，是同时期总计归母的111%，2022 年净现比虽降到39%，会受到缅甸提产开支而致，2023 前半年达产后净现比快速变好至117%；受益持续不断的运营现金净流入，公司负债性股权融资工作压力整体比较小，公司负债比率自始至终保持在中等水平，2023Q2 末也仅仅33.3%。

   近年来新签署单以国家电网特高压输电新项目为主导，塔杆业务流程不断获益特高压建设。在输电线路铁塔行业，公司是国内最高级750KV 输电线路铁塔生产许可。公司2022 年至今新签署单以国家电网特高压输电新项目为主导。依据国家电网整体规划，十四五计划配电线路长短、新增加容积，较十三五新增加量均各自提高20%上下，考虑到在今年的Q2 至今特高压直流推动加速，2023 年跻身动工大年夜。

   网络资源端不断使力，公司销售业绩重新出发。

   钾肥变成公司主营。全世界钾资源分配不均，供需错配。在我国做为钾肥要求强国，长期性受制于人。公司首先响应国家号召出航找钾现行政策，在缅甸开发设计钾网络资源，产生50 万吨级/年氯化钠生产能力。2014 年8 月，公司第一船国外自产自销钾肥运到全国港口，标志着海外采钾公司首次成功实现商品回馈，对钾肥市场发展具有里程碑意义。2023 年4 月，公司现氯化钠生产能力已扩大至100 万吨级/年，远期规划至200 万吨级/年。钾肥已经成为公司主营业务。

   溴化钠建成投产，将成为钾肥赢利强有力填补。公司是国内企业从钾网络资源中提溴的先锋军，承担着溴网络资源获取示范工程。公司8000 吨/年溴化钠新项目预估2023 年6 月正式投产，溴化钠单吨成本较高，将成为或将成为钾肥赢利强有力填补。

   密切关注公司铁矿后面开采进展。公司根据企业并购赢得了云南禄劝县舒姑铁矿的探矿权，该矿山享有2.15 亿多吨锰矿石，均值P2O5 品味为19.15%。公司获得锰矿石矿权成本约1.82 元/吨，相对性便宜，若将来锰矿石开采顺利开展，公司业绩提升有希望再增一极。

   投资评级。

   投资价值分析：公司原来主营业务钢结构业务流程将于23-25 年获益国家电网特高压建设高形势，保持稳定；网络资源端，将来凭着缅甸后面一百万吨级钾肥建成投产 溴化钠建成投产 四川铁矿探转采进一步提升公司发展前景销售业绩。预估 2023/24/25 年公司完成归属净利润分别是：6.7/6.9/9.9 亿，对理应前收盘价 PE14/13/9 倍。保持“买进”定级。

   风险防范。

   1、钾肥价钱大跳水；2、钢结构业务流程市场竞争进一步加剧；3、探转采进展大跳水；4、海运报价起伏危害公司网络资源端商品销售成本费；5、财务预测假定站不住脚及大跳水风险。