2023H1 业绩同比下降49.1%。天山推进2023H1 完成营收148 亿人民币（-13.6%），铝业归母净利润10.19 亿人民币（-49.1%），买产扣非归母净利润7.31 亿人民币（-62.2%），品产营业性净现金流7.57 亿人民币（-64%）。销稳项目在其中2023Q2 单季营收78.5 亿人民币（-0.2%），定电归母净利润5.18 亿人民币（-42.3%）,池铝 扣非归母净利润4.17 亿人民币（-52.0%）。

   2023Q2 销售业绩改进根本原因电解铝厂成本费项降低，箔新在今年的稳步二季度与一季度铝价格相差不大，但石油焦价格环比下跌有近2000 元/吨，天山推进折算吨铝成本降低950 元/吨，铝业哈密地区煤炭价格环比下跌40 元/吨，买产折算吨铝成本降低175 元/吨，品产企业盈利能力提高。销稳项目

   企业上半年度生产和销售平稳，定电上半年度电解铝厂生产量57.8 万吨级，同比增长0.64%；三氧化二铝生产量102.33 万吨级，同比增长86.02%；阳极氧化炭素生产量27.61 万吨级，同比增长9.98%，氧化铁和阳极氧化炭素都实现了自力更生。高纯铝生产量2.15 万吨级，发电能力65.27 亿度。

   报告期，企业充电电池铝铂工程建设顺利开展，江阴市2 万吨级技术改造于7 月初正式投产，商品卷有关性能参数做到领域领先水平；20 万吨级新建工程已经有8台箔挤压机正在安装，预计在今年年底新建工程将完成16 台箔挤压机的的安装；配套设施30 万吨级胚料新项目已经完成一部分铸轧机安装进到调节环节，冷轧机还在同歩施工中，预估年之内能够实现胚料自力更生。

   风险防范：铝价格下挫风险性，充电电池铝铂销售市场市场竞争激烈风险性，新创建施工进度大跳水风险性。

   投资价值分析：下降财务预测，保持“买进”定级。

   假定2023-2025 年铝期货价格为19000 元/吨（预测值20000 元/吨），氧化铝价格为2925 元/吨，预焙阳极价格5500 元/吨（预测值6500 元/吨），预估2023-2025 年薪366/392/422 亿人民币，同比增长率10.9/7.0/7.6%，归母净利润29.12/32.66/38.20 亿人民币（预测值39.63/43.45/48.00 亿人民币），同比增长率9.9/12.1/17.0%；摊低EPS 分别是0.63/0.70/0.82 元，现阶段股票价格相匹配PE 分别是10.1/9.0/7.7x。企业是中国降低成本电解铝厂头部企业，已经扩展中下游高纯铝和动力锂电池铝铂行业，并积极推动国外全产业链一体化发展战略，为公司发展开启长期性发展空间，保持“买进”定级。