鲍威尔在2023 年杰克逊霍尔（Jackson Hole）年会发言评价中国北京时间8 月25 日（周五）晚，宏观会表美联储主席在Jackson Hole 年度会议作名为《通胀：进展以及前景》（Inflation: Progress and the Path Ahead）精彩的美联演讲，鲍威尔表态发言偏鹰派，议年鹰派注重提高超过预期或是态偏就业环境不再次变缓，美联储可能还需要进一步收紧，宏观会表将来财政政策管理决策依赖于数据信息。美联截止到 8 月 25 日11：

   20，议年鹰派相比鲍威尔发言前，态偏美国国债长度端年利率小幅度上涨、宏观会表美元指数上涨、美联美国股票走低，议年鹰派销售市场加息预期上涨。态偏国外 2 年限和10 年限国债利率各自上涨4bp 和1bp，宏观会表美元指数上涨0.2%至104.3，美联Nasdaq和标准普尔500 各自下挫0.4%和0.2%，议年鹰派道琼斯指数小幅上涨0.1%；市场对于美联储今年年底升息年金现值的期望上涨2bp 至5.49%，2024 年仍央行降息5 次，但初次央行降息时段从2024 年3 月延迟至5 月。

   股票基本面层面，鲍威尔注重通货膨胀能不能再次下降有待观察，若提高不断超过预期和人力资源市场不再次变缓需要进一步收紧。从通货膨胀来说，鲍威尔的表态发言与此前相近，认可6-7 月通货膨胀下降取得突破，但注重通货膨胀绝对水平较高，将来能不能再次下降有待观察。从提高来说，鲍威尔强调，gdp增速高过预估和潜在性水准，消费者支出十分强悍，房地产部门显现出回暖征兆；提高不断超出潜在性增长速度可能造成财政政策进一步缩紧。从学生就业市场来看，供需不平衡减轻造成名义工资增长速度降低，但通货膨胀下降推高实际收入，假如就业环境不能继续变缓，财政政策需要进一步收紧。

   财政政策未来展望层面，鲍威尔强调现阶段财政政策遭遇三个可变性，将来是不是升息在于学生就业、通货膨胀等相关信息。三个可变性包含：一是内涵报酬率明显高于具体中性利率，可是无法确切了解具体中性利率的水准和财政政策趋紧的程度；二是财政政策对中国实体经济和通货膨胀的时间滞后有待观察；三是疫情影响的供需错配明显影响通货膨胀和人力资源市场，比如与历史的经验不一样，职位空缺显著下降，可是失业人数并没有升高，通货膨胀对人力资源市场韧性比过去更敏感。

   鲍威尔注重在这样的可变性前提下，必须采取风险管理策略。将来大会是否要升息，鲍威尔注重依然在于后续数据以及对经济前景与风险评估，以后可能中止升息（hold）也有可能再次升息。

   中性利率层面，鲍威尔尽管没有对长期性真实利率的水准明确表态，但好像对于此事持开放式心态，其实就是通货膨胀即便降低，在增长大幅度下降前，美联储都不会急切央行降息。对于我们来说国外长期性真实利率水准，无法持续增长、乃至无法保持目前上位。假如美联储以美国独立、短期内走势作出真实利率或许已经结构型上涨的分辨，那样提高机械能变弱、美元走强，和/或金融市场调节等一系列对真实利率上涨的“反映”，很有可能会往美联储传送长期性边界投资收益率（及其与其相对应的真实利率）不一定结构型上涨的数据信号，长期性美债利率很有可能无法不断、大幅度地面上行。

   鲍威尔的发言依然注重财政政策市场前景在于后面数据库的主要表现，却也谈及提高超过预期或是就业环境不再次变缓，美联储可能还需要进一步收紧，期待夯实取得了的降通货膨胀成效。6-7 月通货膨胀下降总体超出预估，但美国经济发展表现出了极强的延展性，甚至会出现加快征兆：亚特兰大联储的GDP Now 实体模型预估三季度国外GDP 季比折年增长速度则把达到5.8%。假如通货膨胀就像我们所判定的超过预期下降，将推高真实利率，减少美联储会议再次推高名义利率的重要性，美联储会议可能会在9 月及以后终止升息。但是，若美国财政、特别是国家产业政策带动的财政局刺激性再一次推升就业通货膨胀，美联储加息在9 月及以后升息的几率将升高。

   风险防范：通货膨胀再一次回暖造成美联储鹰派超过预期，低利率下美国金融风险暴露。